Инвестиционные аналитики АО «Фридом Финанс» представили макрообзор про ставки, курсы и акции...

Нефть, несмотря на коррекцию, в рамках которой цена в моменте падала на 13% от максимумов, закрыла месяц в небольшом плюсе. Рост цены продолжается четвертый месяц подряд. Коррекция происходила на фоне того, что участники ОПЕК+ договорились об ежемесячном увеличении предложения на 400 тыс. баррелей/сутки. В то же время этот рост будет регулярно пересматриваться на основе рыночной ситуации. Также саму сделку продлили до конца 2022 года. Следуя теханализу, цена движется в рамках локального тренда роста, поэтому имеется некоторый потенциал для дальнейшего роста. Но в долгосрочном плане рост ограничивается суперглобальной нисходящей трендовой от 2008 года.  

Казахстанский фондовый рынок в лице индекса KASE показал падение второй месяц подряд, продолжая коррекцию, начатую в постдивидендный месяц. Снижение в июле составило 7,7%. Основным якорем индекса стали акции Kcell, которые упали на 32%. Руководство компании объясняет это падение делистингом ГДР с Лондонской фондовой биржи и AIX. Вероятно, некоторым зарубежным фондам пришлось в срочном порядке продавать акции Kcell, так как, возможно, теперь их внутренние или внешние инвестиционные ограничения не позволяют им держать акции на казахстанском рынке.  

Еще одним «виновником» падения индекса стали акции «Каз­атомпрома», которые упали на 12%. Возможной причиной падения стало заявление компании о том, что уровень добычи в 2023 году будет сохранен на уровне 2022 года, что ниже изначальных планов на 20%. В июле только акции БЦК и KEGOC показали рост, хоть и он был незначительным.  

Теперь основной вопрос для индекса – когда закончится падение Kcell. Ответ на этот вопрос можно поискать в фундаментальных факторах. Kcell отчитался за второй квартал, в рамках которого показал полугодовую прибыль в 78 тенге на акцию. При сохранении этих темпов и 100%-ной выплате дивидендов (как по итогам 2020 года) дивиденды могут составить 160 тенге на акцию. Возможно, дивидендная доходность, при которой акции точно перестанут падать, составляет 12%. С высокой долей вероятности акции не упадут ниже 1350 тенге. Даже текущая дивидендная доходность в 10% является достаточно высокой, чтобы остановить падение. В целом же сам индекс имеет поддержки в районе 3070 и 3000 пунктов, где можно ждать снижения скорости падения.

Спокойный июль на валютном рынке

Национальная валюта РК показывает небольшое и медленное укрепление относительно доллара третий месяц подряд на фоне роста цен на нефть в 1,6%. В то же время рубль практически не показал изменений по итогам июля. Несмотря на итоговое укрепление тенге, 7 и 8 июля курс доллара резко вырос с 426 до 431 тенге, но затем в течение остального месяца снизился до 425 тенге за один доллар.  

Уже в первый рабочий день августа курс доллара начал тестировать нижнюю границу в 425 тенге локального бокового движения от начала мая. В то же время курс подобрался к глобальной трендовой поддержке от июня 2020 года, которую необходимо будет пробивать.  

В целом для значительного укрепления необходимо дойти до 421 тенге, откуда можно ждать дальнейшего укрепления. На фоне стабильности рубля пара рубль/тенге немного снизилась в цене. Особенно значительное снижение происходило в начале июля, когда рубль падал быстрее тенге, но затем к концу июля частично вернул потерянные позиции. Теханализ фиксирует, что данная пара отскочила вверх от трендовой поддержки, и, возможно, мы увидим новый виток роста в сторону 6 тенге за рубль.  

Индекс доллара в июле показал снижение на 0,3%, так и не преодолев локальный нисходящий тренд. Теперь же наиболее вероятным сценарием является снижение индекса доллара к уровню чуть выше 90 пунктов, где проходит трендовая поддержка.

Монетарная политика в июле

В июле Национальный банк РК и Банк России провели свои очередные заседания по ставке. 26 июля Нацбанк РК повысил ставку на 25 базисных пунктов, подняв ее до 9,25%. Согласно пресс-релизу, ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП) было «необходимостью упредить риски раскручивания инфляционной спирали и вернуть инфляцию в целевой коридор 4–6% в 2022 году».

Также Нацбанк отмечает, что решение было обусловлено реализацией рисков инфляции предложения и устойчивым давлением со стороны инфляции спроса. К тому же инфляционные ожидания остаются высокими, а инфляция формируется выше прогнозов. В целом решение по ужесточению ДКП было логичным ответом со стороны Нацбанка на рост годовой инфляции в июне до 7,9%. В то же время в июле же инфляция повысилась уже до 8,4%, и, вероятнее всего, это не последний раунд роста базовой ставки в этом году.  

В России же ставка была поднята на четвертом заседании подряд. На этот раз рост составил аж целый процентный пункт: ключевая ставка была увеличена с 5,5 до 6,5%. Основной причиной повышения стал продолжающийся рост годовой инфляции, которая выросла с 6 до 6,5%, обновив пятилетний рекорд. ЦБ отмечает, что данное решение было направлено на ограничение проинфляционных рисков и возвращение инфляции к цели в 4%.

В июле доходности на денежных и облигационных рынках Казахстана показали небольшой рост после повышения базовой ставки. Доходности гособлигаций Минфина РК в июле выросли по большей части по коротким облигациям. Так, трехлетние облигации показали рост доходности с 9,6 до 10,1%, в то же время семилетние облигации показали рост доходности в три базисных пункта. Ставка РЕПО TONIA резко выросла сразу после поднятия ставки, составив на 27 июня 8,81%. По части доходностей нот НБ РК можно отметить пока что единственное размещение после роста базовой ставки, которое состоялось по месячным нотам 2 августа. Доходность этих нот выросла с 9 до 9,2%.

В России же локальный рынок облигаций ждал роста ключевой ставки, хотя, возможно, и не такого резкого. Доходность однолетних облигаций между двумя последними заседаниями выросла с 6,2 до 6,6%. После увеличения ключевой ставки доходность в конце июля не показала изменений. Это означает, что участники рынка не ожидают роста ставки в России.  

Инфляция в июле

Инфляция в РК в июле составила 0,7% м/м, а годовая инфляция повысилась до 8,4%. Основной вклад в инфляцию в июле внесли сегменты «Продукты питания» (вклад 32%), «ЖКХ» (27%) и «Транспорт» (11%). В целом продукты питания выросли в цене на 0,7% м/м, что выше показателя прошлого года в 0,2% м/м. В этот раз основным фактором роста инфляции стали мясо и мясопродукты, а вот цены на фрукты и овощи показали снижение как относительно июня, так и относительно прошлого года.  

Основной вклад в месячную инфляцию среди продуктов питания внесли мясо и мясопродукты (32%). В течение июля выросли цены практически на все виды мяса (говядина, конина, птица, свинина и баранина). Также немного меньше выросли цены на колбасы и другие мясные изделия. Также отметим снижение цен на фрукты и овощи на 3,2% м/м, что в итоге дало отрицательный вклад в инфляцию в размере минус 27%. Основное падение пришлись на картофель (–20% м/м), помидоры (–14,8% м/м) и огурцы (–11,9% м/м). В сегменте «ЖКХ» цены выросли на 1,3% м/м. Основной рост показал тариф на снабжение электроэнергией, который вырос на 5% м/м. А в сегменте «Транспорт» продолжается рост цен на авиаперевозки, который в этот раз составил 9,9% м/м (в июне 22,7% м/м), а цены на бензин выросли на 0,9% м/м.

Размещения государственных облигаций РК в июле    

На рынке государственных облигаций Казахстана в июле состоялись 17 размещений на общую сумму более чем 312 млрд тенге, что на 173 млрд тенге больше, чем это было в июне. В июле спрос на бумаги Минфина оказался несколько ниже, чем в июне. Средневзвешенный спрос на предложение в июле составил 72% против 367% в июне. Более высокий спрос начал появляться в последнюю неделю июля, после того как Нацбанк повысил базовую ставку до 9,25%. Самый же высокий спрос был на облигации со сроком погашения чуть меньше трех лет, которые были проданы на 31,4 млрд тенге со спросом на предложение в 108% с доходностью 10,1%. Самой крупной продажей было размещение 14-летних бондов на сумму 60,2 млрд тенге с доходностью 10,75%. В плане доходностей можно заметить небольшой рост, который продолжается с мая. Доходность вышеупомянутых трехлетних облигаций выросла с 9,6 до 10,1%. В то же время у более длинных облигаций рост оказался не таким резким. Доходность четырехлетних бумаг выросла с 10,07% в начале июля до 10,26% в конце июля, доходность семилетних увеличилась всего лишь на три базисных пункта, а доходность 14-летних облигаций и вовсе упала – на три базисных пункта.

Мы обновили кривые доходностей размещений за два периода: апрель-май и июнь-июль. График вновь показал рост доходностей. Однако рост доходностей для коротких облигаций оказался более высоким, чем по длинным облигациям. В целом же кривая продолжает оставаться нормальной: доходности коротких бумаг ниже, чем у длинных.

Облигации квазигосударственных компаний в июле

В квазигосударственном секторе в июле состоялись лишь четыре размещения, которые пришлись на Казахстанский фонд устойчивости. Были размещены три выпуска однолетних облигаций и один выпуск трехлетних облигаций. Доходность по однолетним облигациям компании составила около 9,7%, а по трехлетним – 10,1%, что подразумевает практическое отсутствие спреда с государственными облигациями с похожим сроком. В целом спрос оказался на бумаги КФУ намного выше, чем по государственным облигациям, но относительно июня спрос все-таки снизился.  

Акции программы «Народное IPO» (включая «Казатомпром» и Kaspi.kz)

Акции «Казатомпрома» после впечатляющего роста последних месяцев показали заметное снижение по итогам июля. На LSE ГДР упали на 14%, а на KASE – на 12%. В моменте ГДР падали немного ниже психологически важного уровня в $25.  

На урановом рынке фиксировалась коррекция. Несмотря на стабильные спотовые цены на уран, урановый ETF URA упал на 5,6%, в моменте спад доходил до 13%. Среди важных новостей отметим то, что «Казатомпром» планирует сохранить уровень добычи урана в 2023 году на уровне 2022 года.

Напомним, что этот уровень на 20% ниже уровней, запланированных в рамках недропользовательских контрактов. Возможно, эта новость стала одним из факторов падения цены бумаг. Тем не менее глава Cameco в рамках конференц-звонка по отчету за II квартал говорит, что видит увеличение спроса на уран, так как только половина урана, потребляемого ядерными реакторами, была куплена по долгосрочным контрактам. В то же время компания видит увеличение спроса со стороны фондов и небольших урановых компаний.  

Акции «КазТрансОйла» в течение июля показали небольшое снижение – на 15 тенге, или на 1,4%. Бумага двигалась в традиционном боковике после дивидендной отсечки. Среди важных новостей отметим выход производственного отчета. В годовом выражении большинство показателей снизились из-за высокой базы прошлого года, когда еще не было режима ЧП и ограничений по добыче нефти. В квартальном выражении консолидированный грузооборот вырос на 0,5%. Транспортировка по основному экспортному нефтепроводу Атырау – Самара снизилась на 10% к/к, но в то же время транспортировка нефти по трубе Казахстан – Китай выросла на 6% к/к, а по Кенкияк – Атырау – на 3,5%.  

Акции KEGOC показали небольшой рост в 1,7%. Цена в конце июля достигла 1773 тенге. Месяц прошел для компании без особо важных новостей. Тем не менее отметим продолжение увеличения объема произведенной электроэнергии в стране. В I полугодии 2021 года рост составил 7,2% г/г. Непосредственно в июне рост производства электроэнергии составил 6,5% г/г.

ГДР Kaspi.kz в течение июля выросли почти на 6,8%, поднявшись с $106,0 в конце июня до $113,2 в конце июля. В последний день июля ГДР обновили исторический максимум, который теперь составляет $117,8. Рост цен произошел после выхода отчета за II квартал, который можно назвать позитивным. Процентные доходы компании во II квартале 2021 года составили 97 млрд тенге, увеличившись на 21,4% г/г и на 9,5% к/к. Сумма комиссионных и транзакционных доходов выросла на 71,6% г/г и на 25,1% к/к. В итоге чистая прибыль во II квартале выросла на 31,7% к/к и 86,9% г/г и составила 98,3 млрд тенге. Объем доходных транзакций в сегменте Payments вырос на 28,3% к/к и 129% г/г. Текущий темп роста складывается выше прежнего прогноза на 2021 год в размере 95%. Суммарная стоимость товаров в сегменте Marketplace выросла на 42% к/к, превзойдя сезонно сильный IV квартал, относительно которого данный показатель вырос на 16%. К тому же годовой рост составил впечатляющие 253% во многом за счет низкой базы прошлого года. Полугодовой показатель вырос на 149% г/г, заметно опережая старый прогноз роста в 100%. Сегмент Fintech показал рост в 37,6% к/к и 457% г/г по объему выданных кредитов. Количество ежедневных пользователей приложения выросло на 11% к/к и составило 6 млн человек, а ежемесячное количество пользователей составило 10,2 млн человек (+2% к/к).

Источник:  Kursiv.kz.