Превращение казахстанской биржи AIX в полноценный финансовый мост между китайским капиталом и мировыми рынками подтверждается серией крупных сделок и размещением панда-бондов в последние два года, как отмечает в своем обзоре аналитик Даурен Жангир.
Рост товарооборота между Казахстаном и Китаем, увеличение потока прямых инвестиций и новые межгосударственные соглашения сами по себе еще не означают, что китайский капитал хлынул на казахстанский фондовый рынок. Реальное положение дел можно оценить лишь по конкретным сделкам: кто именно выходит на биржу, какие инструменты задействует и сколько средств привлекает.
Именно такие знаковые сделки начали формировать ландшафт AIX (Astana International Exchange) в последние два года. Если до 2025 года сотрудничество с КНР сводилось преимущественно к инфраструктурным проектам, то с прошлого года на бирже появились первые крупные размещения. Они позволили говорить не просто о политическом или экономическом партнерстве, а о создании реального финансового канала между китайскими инвесторами и Казахстаном.
Макроэкономический фон этому всецело способствует. По информации Главного таможенного управления КНР, взаимный товарооборот подскочил с $24,1 млрд в 2022 году до $48,68 млрд в 2025-м. Накопленные китайские инвестиции в экономику РК с 2005 года достигли $26,4 млрд. Однако все эти цифры создают лишь фундамент и предпосылки для более глубокой финансовой интеграции.
От инфраструктуры к реальным сделкам
Биржа AIX была создана в 2017 году. Одним из ее якорных акционеров выступила Шанхайская фондовая биржа, а технологическую платформу предоставил Nasdaq. Таким образом, институциональная связь с Китаем закладывалась изначально. Тем не менее, между созданием фундамента и появлением первых крупных транзакций прошло несколько лет.
Хронология показывает, что поворотные события пришлись на 2025–2026 годы. До этого инфраструктура существовала, но практически не задействовалась для масштабных сделок с участием китайского капитала.
Jiaxin — первый прецедент для AIX
Наиболее ярким примером стало IPO компании Jiaxin International Resources Investment Limited. Около десяти лет она ведет разработку Богуты — одного из крупнейших в мире месторождений вольфрама в Алматинской области. В августе 2025 года Jiaxin провела параллельный листинг акций на AIX и Гонконгской фондовой бирже (HKEX).
Основной объем капитала — около $153,5 млн — был привлечен в Гонконге, тогда как размещение в Астане носило скорее символический характер: на AIX выставили лишь 1,5 млн акций против 126 млн на HKEX. Тем не менее, интерес к сделке оказался колоссальным. Совокупный спрос превысил $34 млрд, переподписка составила более 220 раз, а в первый день торгов котировки выросли более чем вдвое. Меньше чем за год капитализация компании увеличилась почти в 4,7 раза — до 22,78 млрд гонконгских долларов (около $2,9 млрд).
Для AIX значение этой сделки измеряется не привлеченной суммой, а созданием рыночного прецедента. Jiaxin стала первой китайской компанией, осуществившей кросс-листинг между Казахстаном и КНР, а также первым эмитентом специального сегмента AIX «Один пояс — один путь». Это наглядно продемонстрировало, что казахстанская площадка может эффективно встраиваться в глобальную инфраструктуру размещений.
Панда-бонды как второй канал прихода китайского капитала
Если история с Jiaxin показала интерес бизнеса к возможностям акционерного капитала AIX, то панда-бонды открыли принципиально иной путь — доступ казахстанских эмитентов к дешевой юаневой ликвидности.
Весной 2026 года фонд «Самрук-Қазына» разместил дебютные панда-бонды объемом 3,0 млрд юаней (около $440 млн) под 2,18% годовых.
Уже в июне эстафету подхватило Министерство финансов РК, выпустив суверенные панда-бонды на 3,4 млрд юаней под 1,9% годовых. Это ставка, сопоставимая с показателями эмитентов, имеющих высокий рейтинг инвестиционного уровня AA, хотя суверенный рейтинг Казахстана находится на отметке BBB.
Эти два кейса отражают встречное движение капитала: с одной стороны, привлечение китайских эмитентов на казахстанский рынок, с другой — выход отечественных заемщиков на долговой рынок Китая.
Насколько значимы китайские сделки для AIX
Еще недавно китайский фактор практически не влиял на операционные показатели AIX. По итогам 2025 года через биржу было привлечено $4,9 млрд, а общий объем капитала с момента ее запуска достиг $11,9 млрд, однако доля китайских сделок в этой структуре оставалась скромной.
Ситуация кардинально изменилась в 2026 году. За первое полугодие через AIX было привлечено $3,6 млрд, из которых порядка $915 млн пришлось на выпуски панда-бондов «Самрук-Қазына» и Минфина. Таким образом, сделки, завязанные на китайский рынок капитала, обеспечили почти четверть всех привлеченных средств за этот период.
Росла и активность на вторичном рынке: объем торгов в первом полугодии 2026-го достиг $1,084 млрд, что вдвое превышает показатели аналогичного периода предыдущего года. Число торговых участников AIX увеличилось до 69, причем среди них появились и китайские брокеры. Конечно, говорить о лавинообразном притоке капитала из КНР пока рано, но впервые это направление стало весомым драйвером биржевой статистики.
Формируется ли долгосрочный тренд?
Утверждать, что китайский капитал окончательно закрепился в качестве стабильного и предсказуемого источника для AIX, пока преждевременно. С одной стороны, события 2025–2026 годов выглядят как мощный рывок: состоялось IPO Jiaxin, прошли два крупных выпуска панда-бондов, подписано обновленное соглашение с Шанхайской фондовой биржей, а также заключен меморандум между МФЦА и авторитетным изданием South China Morning Post.
С другой — подобная концентрация активностей еще не гарантирует устойчивости. Достаточно вспомнить, что между листингом облигаций Falcon в 2020 году и выходом Jiaxin прошло почти пять лет затишья в сегменте крупных китайских размещений.
Тем не менее, нынешний импульс поддерживается объективными факторами:
- Глобальный спрос на юани. В первой половине 2026 года объем размещений иностранных эмитентов на внутреннем долговом рынке Китая вырос примерно на 60%, превысив 160 млрд юаней. Казахстан удачно вписался в этот тренд, предложив инвесторам надежные инструменты.
- Реальный сектор экономики. Пример Jiaxin доказывает, что кросс-листинг на HKEX и AIX привлекателен в первую очередь для тех компаний, которые уже владеют активами или ведут реальный бизнес в Казахстане. Эту модель вполне могут взять на вооружение и другие инвесторы из КНР.
- Развитие институциональной среды. Тесное сотрудничество AIX с Шанхайской биржей и усилия МФЦА по интеграции в азиатские финансовые сети создают почву для новых сделок.
Среди сдерживающих факторов главным остается конъюнктура. Привлекательность панда-бондов держится на текущей стоимости заимствований в юанях. Если условия на долларовых или европейских рынках станут более мягкими, интерес заемщиков к китайскому долговому инструменту может пойти на спад. Кроме того, Jiaxin пока остается единственным примером кросс-листинга китайской корпорации на AIX — без появления аналогичных кейсов в ближайшие год-два говорить о полноценном стабильном канале пока рано.
Чего ждать в ближайшие два года?
В перспективе двух лет AIX, вероятнее всего, продолжит развивать уже обкатанные механизмы: выпуски панда-бондов и кросс-листинги компаний с прямыми интересами в Казахстане.
После успешного опыта «Самрук-Қазына» и Министерства финансов другие национальные компании и крупные финансовые институты страны наверняка будут рассматривать китайский рынок как рабочий резервный источник фондирования. Дополнительным катализатором здесь может выступить масштабная конференция South China Morning Post, запланированная в Астане на осень текущего года.
Кроме того, логично ожидать появления на AIX китайских недропользователей и промышленных гигантов, уже работающих в добывающем секторе Казахстана. Здесь уже выстроены долгосрочные цепочки добавленной стоимости и понятна экономическая логика взаимодействия, поэтому кейс Jiaxin послужит удобным ориентиром.
В то же время стремительный приток китайских технологических стартапов или компаний, не имеющих физического присутствия и проектов в республике, пока выглядит маловероятным — на AIX еще нет прецедентов, когда эмитенты из КНР приходили бы на биржу исключительно ради привлечения международного капитала в чистом виде.
Главным маркером того, что тренд закрепился, станет не столько объем уже проведенных сделок, сколько появление новых имен и выпусков после 2026 года. Если рынок увидит регулярные размещения панда-бондов и новые волны кросс-листингов по модели Jiaxin, можно будет констатировать: финансовый мост между Китаем и AIX построен окончательно.
Даурен Жангир, аналитик компании AMarkets
#Казахстан #Китай #AIX #Инвестиции #ПандаБонды
