Главные факторы, влиявшие на курс доллара и тенге в прошлом году, проанализировали эксперты

Как менялся курс национальной валюты по отношению к доллару в течение 2025 года и какие факторы оказывали на это наиболее значимое влияние, разбирались в своем исследовании аналитики Telegram-канала Первого кредитного бюро (ПКБ) DataHub, передает портал Качественный Казахстан.

Ссылаясь на данные Нацбанка Казахстана (НБРК), авторы исследования сообщают, что за год, с 1 января 2025 года по 1 января 2026 года, официальный курс американской валюты снизился на 3,7% (19,58 тенге), до 505,53 тенге.

«В последний раз подобное происходило по завершении 2023 года. Для сравнения: тогда на фоне повышенных продаж валюты из Нацфонда и притока нерезидентов на рынок ГЦБ доллар терял в стоимости 1,7% г/г», – отметили аналитики.

Они напомнили, что 2025 год начинался для национальной валюты благоприятно – примерно до середины марта она динамично укреплялась, пока не достигла своего годового максимума (488,53 тенге за доллар).

Далее наметился противоположный тренд. Особенно заметные обороты он набрал в июле, по итогам которого тенге подешевел по отношению к доллару сразу на 4,1%, до 540,78 тенге.

Резкое ослабление Нацбанк сначала связывал с ростом денежной массы из-за "значительных расходов в том числе на инфраструктурные и социальные проекты". Тогда же, в июле, были проведены валютные интервенции на сумму $125,6 млн – единственный раз в году. При этом необходимость их проведения регулятор в конечном счете объяснил "усиленным спекулятивным давлением".

На протяжении следующих месяцев позиции национальной валюты продолжили ухудшаться. И уже в последних числах сентября она приступила к обновлению исторических антирекордов.

Однако 3 октября, после того как курс оказался в шаге от психологической отметки 550 тенге за доллар (по факту было 549,15 тенге), ситуация начала резко меняться – на смену ослаблению тенге пришло укрепление. 

«Устойчивым оно сохранялось почти два полных месяца – октябрь и ноябрь. По их результатам (с 1 октября по 1 декабря) нацвалюта подорожала на 6,7%. Среди причин ее усиления Нацбанк выделял "проведение умеренно жесткой денежно-кредитной политики". Вследствие повышения базовой ставки до 18% реальная доходность тенговых инструментов пошла вверх, в результате чего они стали привлекательнее, в том числе для нерезидентов», – напомнили исследователи.

Они дополнили, что результатом отдельно взятого декабря также стало укрепление нацвалюты, на 1,4%. Однако динамика ее стоимости в течение месяца была изменчивой – сначала фиксировался рост, потом снижение, после чего снова рост (на пике курс доллара доходил до 522,38 тенге).

Помимо прочего, фоном для подобных колебаний стало снижение чистых продаж валюты Нацбанком (рассчитываются путем вычитания покупок валюты для ЕНПФ от суммы продаж валюты из Нацфонда, валютных интервенций и стерилизации тенге в пересчете по среднемесячному курсу доллара) по сравнению с ноябрем на 11,9%, до $1,3 млрд.

«При этом важно иметь в виду, что последние три месяца названный показатель держится на повышенных уровнях. Так, в ноябре и октябре фиксировалось по $1,5 млрд при среднемесячном значении 2025 года в $1,2 млрд», – подчеркнули аналитики.   

Ими также отмечено, что повышенные уровни чистых продаж валюты Нацбанком в IV квартале обусловлены стремлением регулятора устранить отставание объемов изъятой ликвидности от объемов эмитированной ликвидности в рамках механизма зеркалирования.

«Механизм зеркалирования подразумевает, что валюта продается в эквиваленте эмиссии тенге, осуществляемой предварительно для покупки золота у его отечественных производителей. Однако ранее в 2025 году изъятия ликвидности отстали от эмиссии, фоном чему послужил существенный рост цен на золото. Судя по заявлению Нацбанка, нагнать отставание так и не удалось – неизъятую ликвидность планируют стерилизовать в I квартале 2026 года. С учетом "нейтрализации прогнозной эмиссии" продажи иностранной валюты по результатам будущего периода должны составить в эквиваленте 1,1 трлн тенге», – отметили авторы исследования.

Валютные интервенции, как и покупки валюты для ЕНПФ, по данным исследователей, в декабре Нацбанком не проводились. Объем продаж валютной выручки квазигоссектором сформировался в размере $315 млн (-19,2% м/м).

«Приключения» тенге в 2025 году аналитики наглядно отобразили на графике: