Рынок ценных бумаг Казахстана: капитализация растёт быстрее оборота — ключевые тренды по обзору АФК за 9 месяцев 2026 года
Аналитический центр Ассоциации финансистов Казахстана (АФК) представил обзор рынка ценных бумаг Республики Казахстан за первые 9 месяцев 2026 года. Главный вывод аналитиков: рынок капитала продолжил рост, однако его характер постепенно меняется — динамика цен и капитализации заметно опережает расширение торгового оборота, а структура спроса и предложения отражает новые ожидания участников.
Масштабы и ключевые показатели
За 9 месяцев 2026 года совокупный объём рынка акций, государственных и корпоративных облигаций вырос на 19,1 % и достиг ₸136,8 трлн. Отношение объёма рынка к ВВП увеличилось с 71 % до 75 %, что говорит о дальнейшем углублении финансового сектора. Рост наблюдался во всех ключевых сегментах, хотя оставался неоднородным по классам активов и отдельным эмитентам.
Фондовые индексы завершили период двузначным ростом, но структура динамики изменилась: индекс KASE прибавил 10,9 % (против 28,2 % годом ранее), тогда как AIXQI ускорился с 0,7 % до 19,1 %. Капитализация рынка акций выросла на 23,7 % — до ₸57,8 трлн, практически сохранив прошлогодние темпы.
Драйверы роста на рынке акций
Основной вклад в рост капитализации внесли крупные сырьевые и экспортно ориентированные компании, чему способствовала благоприятная сырьевая конъюнктура. Наиболее заметную динамику показали:
- CORE — рост на 105,5 %;
- КМГ — на 64,6 %;
- КазТрансОйл — на 37,4 %.
При этом рост котировок не сопровождался сопоставимым увеличением торгового оборота: совокупный объём торгов индексными бумагами составил 221 млрд тенге (+3,5 % год к году). Умеренная динамика оборота во многом объясняется эффектом высокой базы: за аналогичный период 2025 года объём торгов вырос сразу на 51 %, в том числе благодаря крупным сделкам в отдельных бумагах.
Структура участников вторичного рынка акций также претерпела изменения: доля физических лиц снизилась с 55,2 % до 51,7 %, а доля брокеров‑дилеров выросла с 12,4 % до 18,0 %. Это свидетельствует об усилении роли профессиональных участников в формировании торгового оборота.
Тенденции на долговом рынке
На долговом сегменте снижение базовой ставки быстрее отразилось на безрисковой кривой доходности. С начала года доходность годовых государственных ценных бумаг (ГЦБ) снизилась на 111 б. п. — до 14,53 %, а десятилетних — на 134 б. п., до 12,82 %. Более выраженное снижение на длинном конце кривой и её расположение ниже базовой ставки могут отражать ожидания дальнейшей нормализации процентных условий.
Объём торгов на вторичном рынке ГЦБ вырос на 44,3 % год к году — до ₸2,2 трлн, что говорит о возросшей активности инвесторов на фоне снижения доходностей и переоценки ожиданий по траектории ставок.
Спрос нерезидентов сместился в сторону более длинных инструментов: вложения в облигации Минфина выросли на 46,6 % — до ₸2,7 трлн, тогда как вложения в ноты Национального банка РК сократились на 67,5 % — до ₸48,7 млрд. Это указывает на стремление зафиксировать высокую доходность в условиях снижения ставок и удлинить инвестиционный горизонт.
Корпоративный сегмент: активность при высокой стоимости фондирования
В корпоративном сегменте передача снижения базовой ставки в стоимость фондирования остаётся ограниченной: индекс доходности корпоративных облигаций KASE_BMY снизился лишь на 13 б. п. — до 16,31 %. Разрыв с базовой ставкой, составлявший в начале года 156 б. п., практически исчез. Снижение ставок было более заметным в сегменте качественных эмитентов, тогда как лизинговые и микрофинансовые компании продолжали привлекать средства под 21,0–24,5 %.
Несмотря на высокую стоимость заимствований, активность на первичном корпоративном рынке существенно выросла. Объём размещений корпоративных долговых бумаг на KASE за 9 месяцев 2026 года увеличился на 49,9 % год к году — до ₸4,5 трлн, при этом объём долга в обращении вырос лишь на 1,4 % — до ₸16,5 трлн. Такое расхождение объясняется значительным объёмом погашений и рефинансирования ранее привлечённого долга. Оборот на вторичном рынке вырос на 29,3 %, что отражает рост активности как эмитентов, так и инвесторов.
Что это значит для рынка
По оценке аналитиков АФК, за 9 месяцев 2026 года рынок капитала РК не просто рос — менялся его характер. На долговом рынке уже заметна переоценка процентных ожиданий и удлинение инвестиционного горизонта, тогда как снижение стоимости корпоративного фондирования происходит медленнее. Рынок быстрее реагирует через цены и структуру спроса, чем через фактическое удешевление заимствований.
На рынке акций положительная динамика связана преимущественно с переоценкой, а основной вклад обеспечивают отдельные крупные компании. Дальнейшее углубление рынка будет зависеть от расширения числа ликвидных эмитентов, отраслевой диверсификации и роста глубины вторичного рынка.
Долговой рынок всё больше становится постоянным источником корпоративного финансирования: объём корпоративных облигаций уже приблизился к объёму ГЦБ (₸38,5 трлн против ₸40,6 трлн). Высокая активность первичных размещений при умеренном росте долга в обращении подчёркивает роль рефинансирования — облигационный рынок всё чаще используют не только для привлечения нового капитала, но и для управления сроками и стоимостью ранее сформированных обязательств.
Со стороны спроса формируются предпосылки для более длинного инвестиционного горизонта: растёт интерес нерезидентов к длинным ГЦБ, усиливается активность профессиональных участников. Однако внутренняя институциональная база развивается медленнее самого рынка. Дальнейшее повышение его глубины будет зависеть от роста коллективных и долгосрочных институциональных инвестиций, появления новых частных инструментов и повышения ликвидности вторичного рынка.
Источник: обзор Аналитического центра АФК. При использовании материалов обязательна ссылка на afk.kz.
